一、2023年鋼鐵市場回顧

1.1 宏觀：從眾所期待到保“5”壓力不減

經(jīng)濟(jì)周期探底的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)：一方面，當(dāng)前的庫存周期已經(jīng)接近底部，經(jīng)濟(jì)筑底的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，且筑底的信號(hào)會(huì)更加明確。另一方面，從今年一季度開始，金融周期向上運(yùn)行。從今年一季度這個(gè)時(shí)間點(diǎn)線性外推，可能在今年年底或者明年年初，實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)運(yùn)行至底部并且企穩(wěn)。但是，積極信號(hào)增多，而預(yù)期仍不見顯著改善。市場主體對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀特別是前景偏消極的多一些，包括對(duì)于一些需求刺激政策的效果存在疑慮。作為終端消費(fèi)者，對(duì)于消費(fèi)的感受更貼切，價(jià)格水平低迷，在相當(dāng)程度上表明居民的消費(fèi)動(dòng)力不足，間接地導(dǎo)致對(duì)大宗商品的需求較弱。而產(chǎn)能過剩是除需求疲弱外，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力的重要原因。

1.2 產(chǎn)業(yè)：強(qiáng)預(yù)期 VS 弱現(xiàn)實(shí)

1.2.1 2023年鋼鐵主要品種價(jià)格水平環(huán)比整體下降明顯

從均值角度看，2023年鋼鐵主要品種價(jià)格指數(shù)均值相較于2022年環(huán)比下降明顯，價(jià)格重心明顯下降。從波動(dòng)幅度來看，2023年相較于2022年波動(dòng)幅度有所收窄，多空博弈激烈度有所下降。而從全年運(yùn)行邏輯來看，價(jià)格圍繞強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)這兩大線索展開。

1.2.2強(qiáng)預(yù)期形成，導(dǎo)致價(jià)格階段性走強(qiáng)

疫情結(jié)束后需求復(fù)蘇，旺季來臨，鋼材表觀需求超預(yù)期，同時(shí)地產(chǎn)銷售逐步回暖，帶動(dòng)鋼材價(jià)格再度上行，從低點(diǎn)4302.59元/噸上升到4605.43元/噸。

7月政治局會(huì)議定調(diào)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系重大變化，同時(shí)原料現(xiàn)實(shí)需求偏強(qiáng)，成本支撐疊加強(qiáng)預(yù)期，鋼價(jià)上漲明顯，從低點(diǎn)4094.28元/噸上漲到4158.51元/噸。

萬億國債增發(fā)，釋放出財(cái)政積極發(fā)力信號(hào)，鐵水下行緩慢，高成本強(qiáng)預(yù)期，鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，從低點(diǎn)4000.1元/噸上漲到4221.48元/噸。

1.2.3.1弱現(xiàn)實(shí)：預(yù)期被證偽，價(jià)格開始回落

不論是“金三銀四”、“金九銀十”鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，還是宏觀政策方面，均未達(dá)到市場預(yù)期，鋼價(jià)自身驅(qū)動(dòng)不足，價(jià)格開始走弱。3月-5月以及9月-10月期間的價(jià)格走弱均圍繞此邏輯運(yùn)行。

1.2.3.2弱現(xiàn)實(shí)：鋼材傳統(tǒng)消費(fèi)旺季不旺

從消費(fèi)整體來看，2016-2023年粗鋼表需整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的趨勢(shì)，而隨著近年房地產(chǎn)的調(diào)整，粗鋼需求在2020年見頂后開始回落。

預(yù)計(jì)2023年粗鋼表觀消費(fèi)量同比2022年小幅增長，但表內(nèi)五大材（螺紋、熱卷、線材、冷軋、中板）消費(fèi)同比或有所下滑，這種現(xiàn)象主要由表外材消費(fèi)及出口較好所致。

從市場成交來看，自本輪房地產(chǎn)下行周期開啟后，建材成交量持續(xù)不溫不火，投機(jī)需求大幅減少，2023年環(huán)比2022年建材成交日均值減少1萬噸。

1.2.3.3受鋼鐵需求結(jié)構(gòu)變化影響，2023年建材和板材產(chǎn)量此消彼長之勢(shì)加劇

近年來隨著房地產(chǎn)持續(xù)下滑，鋼材消費(fèi)的品類也逐漸變得更加多元化，結(jié)構(gòu)性調(diào)整正在發(fā)生，整體呈現(xiàn)建筑材需求持續(xù)下滑，而工業(yè)材需求表現(xiàn)持續(xù)向好的局面，進(jìn)而帶動(dòng)建材和板材產(chǎn)量此消彼長：

2021年開始，這種產(chǎn)量走勢(shì)開始加速，并于2022年出現(xiàn)產(chǎn)量量級(jí)的反轉(zhuǎn)。2023年，板材產(chǎn)量已經(jīng)是建材產(chǎn)量的1.2倍。

1.2.3.4弱現(xiàn)實(shí)：利潤收縮驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量下降

2022-2023年，鋼市行情呈現(xiàn)淡季不淡，旺季不旺的特征：今年3-5月，隨著旺季需求被證偽，并且政策預(yù)期也轉(zhuǎn)向弱復(fù)蘇，因此鋼廠盈利率開始下行，進(jìn)而開啟了主動(dòng)減產(chǎn)：鋼廠盈利率從高點(diǎn)58.87%降至22.08%，日均鐵水從246.7萬噸降至239.25萬噸；9-10月，旺季預(yù)期同樣被證偽，并且今年十一節(jié)前后的補(bǔ)庫需求遠(yuǎn)不及過去三年同期的水平，負(fù)反饋邏輯開啟：鋼廠盈利率從高點(diǎn)64.94%降至16.45%，日均鐵水從248.99萬噸降至241.4萬噸。

1.2.3.5近兩年因利潤持續(xù)被壓縮，2022年鋼鐵行業(yè)主動(dòng)去庫，且2023年保持低庫存

2021年以后，鋼鐵行業(yè)步入利潤持續(xù)被壓縮的階段：2022年和2023年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額均明顯低于2021年之前的高位水平。因行業(yè)利潤持續(xù)被擠壓，市場為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，2022年開啟了主動(dòng)降庫的過程，且2023年保持低庫存。2023年期間大部時(shí)間，五大材總庫存相較過去三年處在低位水平。

1.2.3.6預(yù)計(jì)2023年鋼材出口約9000萬噸，以價(jià)換量現(xiàn)象明顯

過去十年我國鋼材出口整體呈現(xiàn)“N”字走勢(shì)，尤其是2020年以后，在疫情以及地緣政治等因素影響下，海外通脹上升導(dǎo)致海外供應(yīng)端顯著收縮，進(jìn)而推動(dòng)我國鋼材出口逐步升高。

今年我國鋼材出口延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，以價(jià)換量現(xiàn)象明顯：2023年我國鋼材進(jìn)口總量預(yù)計(jì)在800萬噸左右，同比降23.67%；而出口總量預(yù)計(jì)在9000萬噸左右，同比增33.4%。

1.2.3.7鋼材出口: 以價(jià)換量的兩個(gè)主要原因

首先，國內(nèi)供應(yīng)壓力過大，通過出口緩解壓力：今年主要因?yàn)槊航构?yīng)寬松預(yù)期沒有導(dǎo)致鋼廠深度且持續(xù)性的虧損，因此產(chǎn)量下降不及預(yù)期；其次，由于“一帶一路”沿線國家基建等用鋼需求的支撐，促進(jìn)了我國鋼材的出口。從主要出口地區(qū)來看，我國鋼材需求主要集中在亞洲，占比出口總量的68%。

1.3 行業(yè)：需求分化，結(jié)構(gòu)蛻變

1.3.1 2023年用鋼下游總結(jié)：需求分化，結(jié)構(gòu)蛻變

房地產(chǎn)依舊處于筑底階段。回顧2023年房地產(chǎn)，雖“認(rèn)房不認(rèn)貸”等一系列政策出臺(tái)，但是房地產(chǎn)市場依舊低迷，新開工面積持續(xù)下降，銷售面積也持續(xù)下降，企業(yè)資金回流變慢，影響房地產(chǎn)行業(yè)鏈，也影響用鋼需求。

基建用鋼仍發(fā)揮托底作用。基建方面，重大項(xiàng)目開工，以及一萬億國債的發(fā)行，均支撐基建用鋼需求。

制造業(yè)方面，2023年整體表現(xiàn)較為突出。從分板塊的工業(yè)品產(chǎn)量情況來看，船舶新接訂單增長明顯，汽車、家電及家電裝機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比也呈增長趨勢(shì)。但機(jī)械板塊出現(xiàn)分化，部分機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)。

1.3.3.1 2023年制造業(yè)開始處于復(fù)蘇周期

2023年制造業(yè)投資額增速一直較為穩(wěn)定。10月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比增幅為6.2%，制造業(yè)投資企穩(wěn)向上。

工業(yè)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)表明制造業(yè)景氣度持續(xù)改善。10月工業(yè)企業(yè)增加值同比為4.6%，前值為4.5%，預(yù)測(cè)值為4.3%，數(shù)據(jù)超季節(jié)性表現(xiàn)。10月工業(yè)企業(yè)增加值不僅并未受國慶長假影響，而且比9月表現(xiàn)更佳。9月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比公布值為-9%，連續(xù)兩個(gè)月錄得雙位數(shù)增速，累計(jì)值雖仍為負(fù)值但下降程度持續(xù)7個(gè)月收窄。

工業(yè)企業(yè)出口情況持續(xù)復(fù)蘇。結(jié)合前面提到的一些指標(biāo)拐點(diǎn)已現(xiàn)，制造業(yè)出口在2023年表現(xiàn)也呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所承壓的背景下，制造業(yè)板塊整體表現(xiàn)亮眼。

1.3.3.2 2023年制造業(yè)供給端恢復(fù)較快

分板塊來看，汽車行業(yè)、家電行業(yè)及船舶行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)一直呈上漲趨勢(shì)。汽車行業(yè)整體發(fā)展勢(shì)頭迅猛，在政策的鼓勵(lì)下，內(nèi)需外貿(mào)都不斷增加，新能源汽車滲透率不斷提升，汽車智能化程度領(lǐng)先全球；家電行業(yè)整體需求表現(xiàn)出韌性，內(nèi)需逐漸飽和，出口表現(xiàn)仍舊良好，智能家居品類呈現(xiàn)出成長性；船舶行業(yè)整體較具競爭力，新訂單情況多數(shù)時(shí)候位居全球第一，造船價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，船企盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

1.3.2建筑業(yè)用鋼需求分化：地產(chǎn)拖累，基建對(duì)沖

房地產(chǎn)行業(yè)多個(gè)指標(biāo)仍在探底，房地產(chǎn)市場行情低迷。第一，自2023年以來，國房景氣指數(shù)偏低，且房地產(chǎn)開發(fā)投資等關(guān)鍵指標(biāo)同比下降。第二，恒大、碧桂園龍頭房企爆雷事件發(fā)生，打擊房地產(chǎn)市場的信心。

基建仍有韌性，對(duì)沖建筑業(yè)用鋼需求的下降。第一，2023年1-10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資額同比增長5.9%。第二，目前，部分地區(qū)的基建項(xiàng)目臨近年底有趕工的現(xiàn)象，且“萬億國債”的發(fā)行，都支撐著基建的用鋼需求。

二、2024年鋼鐵市場展望

2.1宏觀：或躍在淵 萌芽待發(fā)

從周期的視角看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部特征明顯。預(yù)計(jì)年底仍將有重要積極信號(hào)持續(xù)釋放，降息特別是降準(zhǔn)的可能性存在。重點(diǎn)關(guān)注12月底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。加息周期漸近尾聲，有利于大宗商品價(jià)格企穩(wěn)的宏觀環(huán)境正在形成。但不能盲目樂觀，畢竟高利率對(duì)付通脹的大環(huán)境尚未改變。這也是我們認(rèn)為國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢(包括房地產(chǎn)不大可能出現(xiàn)“V型”底)，價(jià)格有頂?shù)闹匾颉ｎA(yù)計(jì)2024年新開工面積同比下降5%?；ㄍ顿Y仍將是未來逆周期調(diào)控的要手段。預(yù)計(jì)2024年(狹義)基建投資增速為7%。制造業(yè)方面，預(yù)計(jì)2024年保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同比增長7%。整體而言，預(yù)計(jì)2024年下游主要用鋼行業(yè)的用鋼需求結(jié)續(xù)下降，但降幅可能較小。

2.2 行業(yè)：筑底周期尚未結(jié)束

2.2.1 “一萬億國債”利好落地后，未來基建投資韌性將更強(qiáng)

新增專項(xiàng)債變化大致與基建投資增速走勢(shì)一致，新增專項(xiàng)債指向基建投資增速將穩(wěn)中向上，且2024年新增專項(xiàng)債額度提前下達(dá)。當(dāng)前已處于從政策底向（資本）市場底、經(jīng)濟(jì)底過渡的關(guān)鍵時(shí)期。1、本次增發(fā)一萬億國債是繼續(xù)給出了穩(wěn)增長、化風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈信號(hào)，屬于增量型的總量刺激政策。同時(shí)，在增量政策選擇方面，房地產(chǎn)等領(lǐng)域并不是首選，化債“一舉兩得”的方式仍然是政策錨點(diǎn)。2、中國式的“平準(zhǔn)基金”入場以及預(yù)計(jì)2024年新增專項(xiàng)債40%-60%的額度在四季度提前下達(dá)，宏觀政策預(yù)期朝更加積極方面調(diào)整是必須的。本次增發(fā)國債對(duì)GDP的貢獻(xiàn)大概率體現(xiàn)在基建投資，打消了市場前期由于三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，繼而認(rèn)為基建投資力度可能下降的疑慮。不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激可能集中在2024年，預(yù)計(jì)提升GDP0.4-0.8個(gè)百分點(diǎn)，將極大地提振市場信心。

2.2.2房地產(chǎn)市場下行速度時(shí)快時(shí)慢，或是銷售行將探底的信號(hào)

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，在考慮季節(jié)性因素后，以銷售數(shù)據(jù)為例，房地產(chǎn)下行速度時(shí)快時(shí)慢（5-6慢，7月快，8-9月再次放慢，10月加快），這可能是房地產(chǎn)行業(yè)探底的信號(hào)。（以10月為例，房地產(chǎn)銷售環(huán)比降幅是近十年來同期最大）。在認(rèn)清房地產(chǎn)行業(yè)仍在下行的同時(shí)，需要關(guān)注房地產(chǎn)下行速度以及何時(shí)可能觸底。當(dāng)然，由于受到“房住不炒”等宏觀調(diào)控以及疫情因素的影響，房地產(chǎn)行業(yè)探底后將是一個(gè)時(shí)間較長的磨底過程，出現(xiàn)“V型”反彈的可能性并不大。結(jié)合當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的高頻數(shù)據(jù)以及市場調(diào)研反饋，樂觀地來看，房地產(chǎn)銷售同比增速有望在明年一季度迎來跌幅收窄，在明年下半年轉(zhuǎn)正。新開工面積同比增速有可能在明年下半年或后年上半年轉(zhuǎn)正。

2.2.3 2024年制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)

中美庫存共振，促進(jìn)我國制造業(yè)出口提升。近期許多制造業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)已有觸底反彈的跡象，預(yù)計(jì)有望在明年一季度實(shí)現(xiàn)中美共振補(bǔ)庫，由補(bǔ)庫需求或帶動(dòng)正反饋，商品價(jià)格具備了止跌甚至上漲的動(dòng)能，同時(shí)有利于促進(jìn)制造業(yè)出口的提升。分板塊來看，預(yù)計(jì)汽車、家電、船舶及機(jī)械內(nèi)需或有所飽和，但出口有望延續(xù)增長態(tài)勢(shì)。制造業(yè)占GDP比值將有所提升。2022年我國全部工業(yè)增加值突破40萬億元大關(guān)，占GDP比重達(dá)33.2%，其中制造業(yè)增加值占GDP比重為27.7%，并且制造業(yè)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)13年居世界首位。但近幾年制造業(yè)占比還是處于歷史低位，未來預(yù)計(jì)將有所提升。

2.2.4 2024年制造業(yè)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈催生用鋼亮點(diǎn)

政策推進(jìn)新能源汽車充電樁建設(shè)。工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)顯示，我國已累計(jì)建成新能源汽車充電樁627.8萬臺(tái)、換電站3460座，建設(shè)動(dòng)力電池回收服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超過1萬個(gè)。技術(shù)創(chuàng)新是光伏行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。全球光伏主產(chǎn)業(yè)鏈集中在中國，2022年我國硅料、硅片、電池、組件產(chǎn)量占全球比重均在80%+,分別為80%、94%、87%和83%。而光伏技術(shù)迭代的本質(zhì)是上一代技術(shù)效率達(dá)到極限時(shí)，追求下一代更高效率和更低成本的技術(shù)，最終考慮的是成本，因此新技術(shù)對(duì)舊技術(shù)的替代是全面的。 疫情后，海洋生產(chǎn)總值及經(jīng)濟(jì)發(fā)展指數(shù)穩(wěn)中有升。2022年，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級(jí)指數(shù)為123，比上年增長2.2%。2022年，海洋新興產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長7.9%，其中海洋電力業(yè)、海洋藥物和生物制品業(yè)增加值比上年分別增長20.9%和7.1%；海洋制造業(yè)增加值占海洋生產(chǎn)總值比重比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3年穩(wěn)步提高。

2.3 產(chǎn)業(yè)：供給決定價(jià)格方向

2.3.1 2024年鋼鐵供應(yīng)端將如何變化？

假設(shè)1：明年粗鋼產(chǎn)量增加

在明年國內(nèi)用鋼需求總量微降的預(yù)期之下，若粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)超過2023年的水平，那么煉鋼環(huán)節(jié)利潤將被繼續(xù)壓縮，鋼材出口也或?qū)⒏哂诮衲?，這些局面并不利于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

假設(shè)2：明年粗鋼產(chǎn)量持平

在明年粗鋼產(chǎn)量持平于今年的預(yù)期之下，煉鋼環(huán)節(jié)利潤將難以修復(fù)，出口也或?qū)⑽挥诟呶?。因此在假設(shè)1與假設(shè)2的情況下，行業(yè)均難以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。

假設(shè)3：明年粗鋼產(chǎn)量下降

目前我們更傾向于明年粗鋼產(chǎn)量下降的預(yù)期，壓產(chǎn)路徑：1. 首先我們希望通過主動(dòng)減產(chǎn)與被動(dòng)減產(chǎn)并重的方式來壓制產(chǎn)量；2. 其次為了扭轉(zhuǎn)進(jìn)口高價(jià)原料，出口低價(jià)鋼材于己的不利局面，我們也建議政策加強(qiáng)對(duì)買單出口的監(jiān)管，通過調(diào)節(jié)出口閥門來影響生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

2.3.2 在主動(dòng)與被動(dòng)減產(chǎn)并重&控出口的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2024年粗鋼產(chǎn)量同比下降

2023年1-11月，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局口徑，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值在95214萬噸，同比增1703萬噸。預(yù)計(jì)今年粗鋼產(chǎn)量同比（2022年1.013億噸）持平或微增。而2024年粗鋼產(chǎn)量，預(yù)計(jì)同比小幅下降，原因在于以下三點(diǎn)：

1.國內(nèi)將通過監(jiān)管買單出口間接壓制鋼廠產(chǎn)量；

2.在國內(nèi)粗鋼需求開始見頂回落，隨即國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量逐年下降也將是大趨勢(shì)，主動(dòng)與被動(dòng)減產(chǎn)將并重進(jìn)行；

3.若產(chǎn)量不下降，則生產(chǎn)端和中游貿(mào)易環(huán)節(jié)利潤將持續(xù)疲弱，導(dǎo)致企業(yè)暴雷事件頻出。

2.3.3海外貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，疊加國內(nèi)為嚴(yán)控原料價(jià)格，預(yù)計(jì)2024年鋼材出口承壓下行

2024年鋼材出口量或?qū)⑼认陆?，主要有以下三點(diǎn)原因：

1.2024年內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期偏弱，這主要由大趨勢(shì)決定，2020年我國粗鋼需求已經(jīng)開始見頂回落；

2.海外貿(mào)易保護(hù)抬頭，將對(duì)明年的出口造成壓力：東南亞部分國家提出稅率調(diào)整的聲音有所出現(xiàn)；歐盟計(jì)劃于10月1日啟動(dòng)CBAM過渡期；

3.隨著泰國發(fā)起對(duì)華有關(guān)出口鋼材的反傾銷調(diào)查，其他海外國家效仿的概率正逐漸增加； 為扭轉(zhuǎn)進(jìn)口高價(jià)原料，出口低價(jià)鋼材的不利局面，同時(shí)也能間接調(diào)控粗鋼產(chǎn)量，進(jìn)而打壓原材料，尤其是鐵礦石的價(jià)格。

2.3.4 2024年鐵元素基本面或呈現(xiàn)供過于求的狀態(tài)，整體均價(jià)水平同比或下降

2024年鐵礦石基本面預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)供應(yīng)偏寬松的格局，且鐵礦石均價(jià)同比2023年小幅下降。

供應(yīng)方面：2024年隨著外礦新產(chǎn)能投入，預(yù)計(jì)主流礦山發(fā)運(yùn)量穩(wěn)中有增，我國鐵礦石進(jìn)口量或增約1000萬噸；在“基石計(jì)劃”助推下，2025年國內(nèi)礦產(chǎn)量將達(dá)到3.7億噸左右，2024年內(nèi)礦供應(yīng)或增1500萬噸；

需求方面：未來國內(nèi)仍面臨弱復(fù)蘇，同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型緩慢，預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)粗鋼需求同比持平或微降，而粗鋼產(chǎn)量同比或微降。另外，在“三大工程”的助力下，明年廢鋼供需同比或增約500萬噸（2023年廢鋼總需求約在2.5億噸）。在該預(yù)期之下，明年生鐵產(chǎn)量同比或降約800萬噸，而鐵礦石總需求則降約1800萬噸。

2.3.5 2024年碳元素基本面或呈現(xiàn)供應(yīng)偏寬松的格局，整體均價(jià)水平同比或下降

2024年雙焦基本面預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)供應(yīng)偏寬松的格局，且雙焦均價(jià)同比2023年小幅下降.

供應(yīng)端：2024年煤炭保供與煤礦安檢并重，國內(nèi)煤炭供應(yīng)同比或相對(duì)持平，而蒙煤和俄煤或仍有增量空間，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口量同比增1000-1500萬噸；焦炭方面，近年來焦化產(chǎn)能置換一直是市場的關(guān)注點(diǎn)，雖然山西省今年10月全面關(guān)停4.3米及以下的焦?fàn)t，但后續(xù)仍有新增產(chǎn)能上新。同時(shí)考慮到目前全行業(yè)獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率均值在70%以上，因此預(yù)計(jì)2024年焦化行業(yè)產(chǎn)能充足，焦炭供應(yīng)彈性相對(duì)較大（ 2023年焦炭總供應(yīng)約在4.48億噸）；

需求端，2024年在生鐵同比約降800萬噸的預(yù)期之下，焦炭需求同比約降300萬噸至4.45億噸的水平。

2.3.6在2024年粗鋼產(chǎn)量下降預(yù)期下，生產(chǎn)成本有望下降，而行業(yè)利潤有望小幅修復(fù)

2019年以來鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能逐步過剩，地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)向之后，國內(nèi)粗鋼消費(fèi)趨勢(shì)性下降，鋼鐵行業(yè)的利潤不斷下臺(tái)階：今年截至12月29日，螺紋鋼毛利均值在-47元/噸，同比降196%；熱卷毛利均值在-73元/噸，同比降25%；

展望2024年，若粗鋼產(chǎn)量能夠如期下降，原料均價(jià)下降將推動(dòng)煉鋼成本下移；同時(shí)考慮到明年粗鋼需求依舊面臨偏弱預(yù)期，因此在供需雙弱的預(yù)期之下，明年鋼價(jià)均價(jià)或于今年持平，而煉鋼環(huán)節(jié)利潤或有望迎來小幅修復(fù)；

若2024年產(chǎn)量仍有難以出現(xiàn)下降，那么在供強(qiáng)需弱的預(yù)期之下，明年煉鋼環(huán)節(jié)利潤將繼續(xù)被原料所蠶食，而部分無法承受持續(xù)虧損的生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易企業(yè)也將被動(dòng)出清。

2.3.7預(yù)計(jì)2024年鋼價(jià)均價(jià)同比微幅下降，而原料均價(jià)同比降幅則稍大

對(duì)于2024年黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)：在粗鋼供需雙降的預(yù)期之下，預(yù)計(jì)鋼價(jià)均價(jià)同比微降（接近持平）；而原料均價(jià)同比下降，那么煉鋼環(huán)節(jié)利潤有望迎來小幅修復(fù)。

三、2024年鋼鐵市場展望綜合結(jié)論

宏觀方面，從周期的視角看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部特征明顯，未來鋼鐵行業(yè)具有弱補(bǔ)庫的可能性——若出現(xiàn)弱補(bǔ)庫，鋼價(jià)上漲動(dòng)能并不足，甚至有繼續(xù)下跌的可能性。而海外加息周期也漸近尾聲，有利于大宗商品價(jià)格企穩(wěn)的宏觀環(huán)境正在形成。但不能盲目樂觀，畢竟高利率對(duì)付通脹的大環(huán)境尚未改變。

供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)2024年粗鋼產(chǎn)量同比小幅下降，主要原因在于若產(chǎn)量不下降，鋼鐵行業(yè)利潤則仍然集中于原料端，而生產(chǎn)端和中游貿(mào)易環(huán)節(jié)利潤將持續(xù)疲弱，導(dǎo)致企業(yè)暴雷事件頻出。因此對(duì)粗鋼產(chǎn)量進(jìn)行控制，將有利于鋼鐵行業(yè)健康發(fā)展。另外，隨著海外貿(mào)易保護(hù)抬頭，2024年鋼材出口壓力增大；同時(shí)國內(nèi)或?qū)?duì)鋼材買單出口進(jìn)行監(jiān)管，這能夠間接調(diào)節(jié)粗鋼產(chǎn)量，進(jìn)而有利于嚴(yán)控原料價(jià)格。

需求方面，房地產(chǎn)探底后將是一個(gè)時(shí)間較長的磨底過程，出現(xiàn)“V型”反彈的可能性并不大，預(yù)計(jì)2024年新開工面積同比下降5%-10%；基建投資仍將是未來逆周期調(diào)控的主要手段，預(yù)計(jì)2024年（狹義）基建投資增速為7%；制造業(yè)方面，預(yù)計(jì)2024年保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同比增長7%。整體而言，預(yù)計(jì)2024年下游主要用鋼行業(yè)的用鋼總需求繼續(xù)下降，但降幅可能較小。

在粗鋼供需雙弱的預(yù)期下，2024年鋼價(jià)均價(jià)或微低于今年，而煉鋼環(huán)節(jié)利潤或有望迎來小幅修復(fù)。預(yù)計(jì)2024年上海螺紋鋼均價(jià)或在3900元/噸，同比約降0.6%；而上海熱卷均價(jià)或在4000元/噸，同比約降0.2%。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束時(shí)間不確定；

2、房地產(chǎn)市場下行速度超預(yù)期；

3、海外金融不穩(wěn)定事件突發(fā)。

 

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